中對(duì)外投資收益為負(fù) 去年負(fù)268億美元
如果你是1.77萬(wàn)億美元的債權(quán)人，能否接受長(zhǎng)期負(fù)收益的結(jié)果？中國(guó)就是這樣一個(gè)債權(quán)人。快20年了，在國(guó)際資本的輸入輸出中，中國(guó)對(duì)外資本還是沒(méi)有賺到錢。
中國(guó)央行不僅是全球最大的“央行”，中國(guó)還是全球最大的債權(quán)國(guó)；但因?yàn)楦叱杀矩?fù)債而導(dǎo)致中國(guó)的對(duì)外投資收益長(zhǎng)期為負(fù)數(shù)，去年是-268億美元，堪稱歷史數(shù)據(jù)之最。
“都是''高成本低收益’中國(guó)模式惹的禍�！蓖夤芫值膰�(guó)際收支表與投資頭寸表泄露了這一秘密：即FDI在中國(guó)獲取高投資收益，中國(guó)對(duì)外投資主力軍外匯儲(chǔ)備收益卻較低。
而“改變對(duì)外凈資產(chǎn)收益長(zhǎng)期為負(fù)的上策是——不應(yīng)主要以官方儲(chǔ)備方式去投資，也要鼓勵(lì)民間''走出去’，而且對(duì)外不光是實(shí)業(yè)投資，也要包括金融投資�！�4月27日，一位接近外管局的人士說(shuō)。換言之，中國(guó)急需拓寬對(duì)外投資的渠道與方式。
不過(guò)，阻力很大。上述人士暗示，QFII(合格境外投資者和RQFII(人民幣合格境外投資者可以很快出政策，但諸如ODI(中國(guó)對(duì)外直接投資、國(guó)際板等一直待字閨中。
央行國(guó)際司前司長(zhǎng)、前中國(guó)駐IMF執(zhí)行董事張之驤說(shuō)，需在外儲(chǔ)管理“安全性、流動(dòng)性、收益性”的框架下，思考外儲(chǔ)收益；在此基礎(chǔ)上，不妨增加管理的科學(xué)性與藝術(shù)性。
負(fù)收益之問(wèn)
-268億美元!這是2011年國(guó)際收支平衡表中經(jīng)常項(xiàng)目下的“投資收益”數(shù)據(jù)；意味著做了十余年資本輸出國(guó)的中國(guó)在國(guó)際資本的輸入輸出中還是沒(méi)有賺到錢。
而2010年的這一投資收益為-77億美元，2009年、2008年、2007年、2006年、2005年則分別為：1億美元、113億美元、35億美元、-74億美元、-176億美元。
上述數(shù)據(jù)意味著中國(guó)的資本輸出收益在2007年發(fā)生逆轉(zhuǎn)，為正數(shù)，而此前的14年(1993年—2007年均為負(fù)數(shù)。
然而，三年轉(zhuǎn)正(即在國(guó)際資本的輸入輸出中終于賺錢之后，又開(kāi)始轉(zhuǎn)為負(fù)數(shù)，如2011年的-268億美元。而且，這一次逆轉(zhuǎn)可謂近20年來(lái)最大的負(fù)值。
這怨誰(shuí)呢？都怪一直以來(lái)的“低收益高成本”模式。原來(lái)，中國(guó)對(duì)外投資以官方的外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)為主，但此部分的投資收益有限，主要投資美國(guó)債券。
專家估計(jì)為3%~5%左右；而對(duì)外金融負(fù)債中，又以FDI為主，其主要投資中國(guó)的實(shí)體資產(chǎn)，機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)FDI投資收益率約在18%~20%左右，換言之，中國(guó)巨額海外資產(chǎn)收益很低，但對(duì)外負(fù)債的成本卻極高。
最大的秘密是，在-268億美元凈投資收益中，據(jù)權(quán)威人士證實(shí)，中國(guó)2011年外儲(chǔ)投資收益也“隱藏”其中。但由于-268億美元是FDI在中國(guó)投資所得與中國(guó)資本對(duì)外輸出(涵蓋外匯儲(chǔ)備對(duì)外投資和對(duì)外直接投資所得利潤(rùn)的軋差，因此，難以測(cè)算外儲(chǔ)去年具體投資收益數(shù)據(jù)。
不過(guò)，從外管局國(guó)際投資報(bào)告的相關(guān)表述中，還是可以窺測(cè)出去年外儲(chǔ)投資的大致表現(xiàn)。
外管局國(guó)際收支報(bào)告顯示，2011年，中國(guó)交易引起的外匯儲(chǔ)備由前三季度同比多增888億美元轉(zhuǎn)為全年少增847億美元；而比較外管局與央行的數(shù)據(jù)會(huì)發(fā)現(xiàn)，2011年由于匯率估值等非交易因素，中國(guó)外儲(chǔ)縮水540億美元。
也許是受去年整體大環(huán)境的影響，不管考量交易因素與否，中國(guó)2011年的外儲(chǔ)都在縮水；此外，中國(guó)的對(duì)外凈資產(chǎn)也在縮水，截至2010年，中國(guó)積累了1.79萬(wàn)億美元的對(duì)外凈資產(chǎn)；但2011年這一數(shù)據(jù)為1.77萬(wàn)億美元，縮水約200億美元。
細(xì)觀3月份當(dāng)月外匯儲(chǔ)備環(huán)比縮水46.86億美元，正常情況下，順差與外匯占款增長(zhǎng)的情況下，外匯儲(chǔ)備也會(huì)相應(yīng)增加，除非特別的外儲(chǔ)支出，交易、匯兌損失或資金流出。
至于今年的外匯形勢(shì)，外管局相關(guān)負(fù)責(zé)人說(shuō)，雖然今年以來(lái)中國(guó)外匯凈流入較上年底有所反彈，但同比仍處于下降趨勢(shì)。
上述接近外管局的人士說(shuō)，“其實(shí)，外匯儲(chǔ)備的投資收益較為穩(wěn)定，主要是FDI的投資收益較高，導(dǎo)致中國(guó)的負(fù)債成本上升，從而影響了中國(guó)作為債權(quán)人的投資收益�！庇谑�，也帶來(lái)作為全球債主的收益苦惱。
事實(shí)上，中國(guó)社科院世界經(jīng)濟(jì)與政治研究所所長(zhǎng)余永定在2005年曾撰文指出，長(zhǎng)期以來(lái)，作為資本凈輸出國(guó)的中國(guó)，投資收益一直是負(fù)數(shù)，即低收益高成本；與其對(duì)應(yīng)，作為一個(gè)資本凈輸入國(guó)(擁有大量外債的美國(guó)，其投資收益卻是正數(shù)，即低成本高收益。
若結(jié)合2011年國(guó)際投資頭寸表上的對(duì)外凈頭寸1.77萬(wàn)億美元，對(duì)應(yīng)當(dāng)年的凈投資收益-268億美元，可得出-1.5%的對(duì)外凈資產(chǎn)收益率。盡管無(wú)法測(cè)算外儲(chǔ)投資收益的具體數(shù)額，但因其在對(duì)外金融資產(chǎn)中占比達(dá)69%，也可以大致估算出其投資收益不盡理想。
據(jù)中國(guó)國(guó)際投資頭寸表數(shù)據(jù)顯示，2011年末，中國(guó)對(duì)外金融資產(chǎn)47182億美元，對(duì)外金融負(fù)債29434億美元，對(duì)外金融凈資產(chǎn)17747億美元；此外，中國(guó)儲(chǔ)備資產(chǎn)32558億美元，占比69%；在對(duì)外金融負(fù)債中，外國(guó)來(lái)華直接投資18042億美元，占比61%。
上述接近外管局的人士解釋，“-268億美元”說(shuō)明中國(guó)的外匯資源使用效率還有待提高。
現(xiàn)實(shí)情況是，自1992年開(kāi)始放寬FDI政策以來(lái)，近20年過(guò)去，中國(guó)大多數(shù)時(shí)候都是充當(dāng)資本輸出國(guó)的角色，對(duì)外凈資產(chǎn)收益基本為負(fù)數(shù)。
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